轻工制造行业研究报告:转型有待培育,关注成长确定性

轻工制造营业收入同比止跌回升,二季度净利润总额创近期新高 

2015年上半年,轻工全行业实现营业收入合计1356.32亿元,同比增长5.99%,实现归属于母公司所有者净利润合计66.78亿元,同比增长15.79%。二季度净利润总额创近期新高,上半年单季度归属于母公司净利润同比增速均超10%,净利润增速明显高于营收增速,行业营业外收入同比持续回落,对税前收入影响力下降,二季度全行业毛利率由19.22%上升至21.02%,行业内上市公司盈利能力提升、盈利质量得到改善。

上半年行业内部业绩分化明显,定增转型项目利润贡献有限

从各细分子行业业绩情况来看,珠宝及家居行业业绩表现最佳。珠宝行业营收同比增长12.6%,归母净利润增速高达28.41%,而受下游需求不景气及行业产能过剩影响,造纸及其他消费品行业上半年归母净利润同比回落,各子行业业绩分化明显。去年下半年以来,轻工行业有近20家企业通过定向增发方式募集资金,定增金额总数高达148亿元,其中大部分资金募集均在年内完成,定增转型项目对利润贡献度不足。

珠宝、家居行业利润同比高速增长,下半年仍有望维系高增速

珠宝行业上半年主营业务收入同比增速高达12.60%,超过行业增速6.61个百分点,二季度毛利率回升至10.93%。我们认为下半年在避险需求高企和偏宽松货币环境下,本币金价有望上行,利好珠宝行业。

家居行业归母净利润同比增长33%,而同时期主营业务同比增速仅为1.39%,外销规模下滑及房地产低迷成为营收放缓主要原因,但互联网及个性定制化家居成为重要行业看点,线上引流、线下销售模式日渐成熟,伴随互联网发展,未来OTO商业模式有望成为上市公司重要利润来源。

投资建议:首推业绩白马,其次关注转型确定性高及国改概念股

普跌行情导致部分白马股被错杀,弱势行情中估值相对偏低、成长性较好上市公司更具安全边际,个股方面建议关注索菲亚(002572.SZ)、奥瑞金(002701.SZ);轻工行业上市公司转型及跨界扩张动作频频,当前市场环境下转型确定性重于转型预期,个股方面建议关注东港股份(002117.SZ)、海伦钢琴(300329.SZ);国企改革顶层设计方案正在推进过程中,“1+N”系列方案中的“N”已基本形成,国企改革进程加速有望提升国有经济竞争力,个股方面建议关注岳阳林纸(600963.SH)、飞亚达A(000026.SZ)、晨鸣纸业(000488.SZ)、珠江钢琴(002678.SZ)。