轻工行业2015中报回顾与下半年展望:家居持续绩优,主题关注国改

中报回顾:造纸回暖,家居增速依然靓丽。细分子行业来看,造纸行业主要公司中报均实现恢复性增长,扣非后利润增速超过30%的公司达到5家,也印证了我们对于整个行业供需结构逐渐好转的判断;包装行业受到整体宏观经济下滑影响较为明显,主要上市公司利润增速略有放缓,扣非后利润增速超过30%的公司仅两家,特别是纸包装公司利润增速同比去年明显放缓;家居行业随着品牌价值提升,行业依然保持较快增长,扣非后利润增速超过30%的公司达到7家,特别是龙头索菲亚、大亚科技等增速仍在加快。 

下半年建议关注国企改革和互联网家居。今年上半年,轻工行业指数大幅跑赢大盘,绝对收益和超额收益都非常明显,但是从下半年开始行业进入震荡下行期,我们预计,下半年市场将会在低位徘徊,行业整体大幅快速上涨现象或将难以持续,板块和个股将逐步进入分化阶段。我们认为,下半年轻工行业投资需要精选主题和个股,在一定安全边际的基础上追求弹性是首选思路,从收益风险比角度看,国企改革和“互联网+”主题是下半年轻工行业最佳投资选择。

国企改革方面:下半年国企改革有望加速。在国改的历史背景下,一方面做得好的企业,有望借助国改做大做强主业,增强企业竞争力,促进产业升级,另一方面做得差的企业,有望借助国改促进战略转型,优化资源配置,提高国资运营效率。我们前期发布了《国改专题:促进产业升级,优化资源配置》报告,其中提到某些受益标的目前已经或多或少表现出国改的迹象。从发改委及各地政府相关国改指导文件发布节奏看,下半年国企改革进程有望加速。我们再次重申,国企改革主要可以围绕四个维度寻找投资机会:(1)长效激励预期;(2)集团或实际控制人资产注入预期;(3)引进战投或外延式并购预期;(4)壳资源利用预期。重点关注珠江钢琴、民丰特纸、晨鸣纸业。

互联网+家居:O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。家居行业从高速成长阶段逐步回落,但是随着地产行业的二次提振作用,更新消费将会促进家居行业持续高速增长。在全新的“互联网+”时代,互联网更多作为一种工具,协助传统产业实现转型和突破,我们认为,互联网从渠道和产品两个层面对家居行业形成了深度冲击和重塑,O2O、C2B模式将是行业未来重要发展方向。业内部分优质龙头企业已经顺应行业发展趋势,整合线上线下资源,提出“电商定制”、“大家居”等概念,探索“互联网+”模式,以满足消费者不同层次越来越高的需求,已经取得一定先发优势。重点关注索菲亚、大亚科技。

风险提示:(1)国企改革进度低于预期;(2)地产销售低迷影响家居消费;(3)市场大幅回撤调整风险。